一二三产新融合:全面激活市场、要素和主体
  丹东新闻网  2018-01-24 11:15:32

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  632亿元收购万达的资产包,即使在财富充分涌流的今天,也不可谓不是让人惊叹的大手笔。然而,真正让人惊叹的不仅是被融创所收购的万达资产并不是资不抵债的垃圾资产,而是负债率在正常范围的优质资产。尽管融创表示此次收购全部都是自有资金,但是融创2016年报所显示的有息负债已达1128亿元,净负债率达到121.5%,加上这一次的收购支出,则融创的净负债率岂不将超过200%?

  其实,在融创2016年报账面显示的698亿元现金数额中,除178亿元的受限资金外,可支配资金约520亿元,其中仅46亿元来自经营业务收入,其他均系借贷收入。难怪融创不仅须分四次支付这笔资金,而且其中约296亿元的资金缺口,需要万达以银行贷款的形式给融创发放贷款来解决。这虽然意味着万达在相当程度上等于自掏腰包来帮助别人买自己,不过考虑到融创另需支付的三年期贷款利率,以及今后20年内每年都要支付给万达的项目管理咨询费,融创此次交易支出的总对价将高达761.7亿元。

  万达的此次轻资产,究竟是为了IPO闯关,还是为了尽快缩表以应对银行方面有针对性的检查?这里,都不妨姑且不论。值得注意的是,当前国家正在加强对房地产的调控,并且金融监管的去杠杆力度丝毫未见偃旗息鼓的势头,资本市场对杠杆并购更是重重设防,如临大敌,在这种情况下,融创的高杠杆大手笔并购为何还能得以逆潮流而动?

  融创无论在房地产、商业、视频网络等行业或都算不上什么老大,孙宏斌的资产实力也未必比王健林、贾跃亭等别的很多人更牛一些,但是以其最近所发生的几次百亿级并购规模而言,如果称之为牛人中的牛人,恐怕一点也不为太过。融创孙宏斌牛就牛在杠杆,孙宏斌在去年底的一次中国不动产金融年会上公开和去杠杆唱反调,他说:在经济下行压力大的时候,有很多并购的机会。谁能借更多的钱、更便宜的钱、更长的钱,可以穿越周期的钱,就有很大的优势。孙宏斌无疑说出了一个投机商人内心真实的行为动机,但是在去杠杆、去产能、去库存的宏观调控大背景下,为什么孙宏斌的逆潮流而动不但没有寸步难行,反而还可以如此左右逢源,如鱼得水,无往而不胜呢?

  截至2016年底企业债务占GDP的比例由上年的126%上升到137%表明负债支持实体经济的效率越来越低,去杠杆的任务非但没有接近尾声,反而更加凸显了其无与伦比的现实重要性。我们不仅要更加坚定不移地推进由稳增长转向去杠杆的宏观经济发展方针,理性管理同业借款,适当控制委外资产管理业务规模,限制债券投资杠杆规模,防范各种善于钻空子的监管套利行为,企业部门的去杠杆更是一项具有挑战性的任务。就此而言,并购重组中时而疯狂泛滥的过度杠杆化行为,所反映的不仅仅是资本市场监管不到位所常常难以避免的有空子可钻,何尝不也是金融监管体系政策协调整体上的不确定性所造成的?篱笆扎得紧,野狗钻不进。去杠杆不放松,并购重组中的小瑕疵,才不至于酿成无可救药的大毛病。

 

编辑: 崔家华

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